Rapport sur la politique monétaire

Rapport destiné à la Direction générale de la Banque nationale suisse (BNS) pour l'examen de septembre 2025 de la situation économique et monétaire

Le rapport décrit l'évolution sur les plans économique et monétaire et commente la prévision d'inflation. Il précise l'appréciation de la BNS sur la situation économique et les conclusions qu'elle en tire pour la politique monétaire.

L'essentiel en bref

• Le 25 septembre 2025, la Banque nationale a décidé de maintenir son taux directeur à 0%. La pression inflationniste n'a guère changé depuis le deuxième trimestre. La politique monétaire contribue à maintenir l'inflation dans la plage de stabilité des prix et soutient l'activité.
• La croissance de l'économie mondiale s'est quelque peu ralentie au premier semestre 2025. Sa dynamique devrait être modeste au cours des prochains trimestres en raison des droits de douane américains et de la persistance d'une forte incertitude.
• En Suisse, la croissance a été faible au deuxième trimestre. Le produit intérieur brut (PIB) n'a progressé que de 0,5%, après avoir connu une hausse marquée au premier trimestre. Les perspectives économiques de la Suisse se sont assombries du fait de la nette hausse des droits de douane américains. Ceux-ci devraient surtout peser sur les exportations et les investissements.
• Les incertitudes entourant les perspectives économiques du monde et de la Suisse demeurent élevées, notamment en raison de l'évolution des politiques commerciales.
• L'inflation a augmenté, passant de - 0,1% en mai à 0,2% en août, principalement en raison de l'évolution des prix dans le secteur du tourisme et des prix des biens importés. Les anticipations d'inflation n'ont guère varié et sont demeurées dans la plage de stabilité des prix.
• Le franc s'est apprécié face au dollar des États-Unis. Les rendements des obligations de la Confédération à 10 ans ont légèrement reculé, tandis que les cours des actions suisses n'ont que peu varié. Les prix de l'immobilier résidentiel et le volume des prêts hypothécaires ont augmenté plus rapidement qu'au trimestre précédent. La croissance des agrégats monétaires larges s'est accélérée.

Signaux conjoncturels

Résultats des entretiens menés par la BNS avec les entreprises
3e trimestre 2025

Rapport des déléguées et délégués aux relations avec l'économie régionale destiné à la Direction générale de la BNS pour l'examen trimestriel de la situation. Les appréciations présentées ci-après reposent sur les informations recueillies auprès de décideuses et décideurs économiques de toute la Suisse. La BNS analyse ces informations, puis les interprète sous une forme agrégée.

L'essentiel en bref

• Selon les entretiens, l'économie suisse affiche dans l'ensemble une croissance solide au troisième trimestre. Cette dernière est essentiellement soutenue par les services et la construction. Dans l'industrie hors construction, les entreprises observent également des signes de redressement.
• Ces tendances positives sont toutefois nuancées par les droits de douane américains. Même si la hausse des droits intervenue en août ne laisse pour l'instant pas encore de trace évidente sur l'évolution des chiffres d'affaires, certains pans de l'industrie sont durement touchés et voient leur compétitivité compromise sur le marché américain.
• Dans les services et la construction, l'utilisation des capacités de production et les marges restent stables dans l'ensemble et sont proches de leur moyenne de long terme. Dans l'industrie hors construction, la main-d'oeuvre et les capacités techniques demeurent nettement sous-utilisées, et les marges bénéficiaires sont sous pression.
• Les perspectives commerciales s'assombrissent. Dans l'industrie manufacturière, principalement, les entreprises ne s'attendent qu'à une progression modeste des chiffres d'affaires. Les entreprises industrielles interrogées après le 1er août, en particulier, sont visiblement moins confiantes. En outre, les entreprises sont en proie à de grandes incertitudes concernant la politique commerciale des États-Unis.