Lors de l'examen de la situation économique et monétaire de septembre 2025, la Banque nationale suisse (BNS) a décidé de maintenir son taux directeur à 0%. Elle a également indiqué qu'elle restait disposée à être active au besoin sur le marché des changes.

La Banque nationale prend une décision de politique monétaire à chacun de ses examens de la situation économique et monétaire, en mars, en juin, en septembre et en décembre.

Ces décisions visent à accomplir le mandat que lui assigne la loi, et qui consiste à assurer la stabilité des prix tout en tenant compte de l'évolution de la conjoncture. Le cadre est fixé par la stratégie de politique monétaire, qui définit ce que la Banque nationale entend par stabilité des prix, à savoir une inflation comprise entre 0% et 2%. L'objectif de la BNS est de maintenir le taux d'inflation dans la zone de stabilité des prix à moyen terme.

Le processus menant à la décision de politique monétaire se déroule en deux temps: une phase préparatoire, suivie de l'examen de la situation économique et monétaire à proprement parler. Les travaux commencent peu après la clôture de l'examen trimestriel précédent. Au début, ils consistent à observer et à analyser l'évolution de l'économie. Une évaluation intermédiaire est menée à peu près à mi-trimestre. Les économistes de la division Affaires économiques rendent compte à la Direction générale élargie de l'évolution de la situation économique depuis le dernier examen et de l'éventuelle nécessité de réévaluer les prévisions.

Un grand nombre de collaboratrices et collaborateurs, issus de toute la Banque, sont associés à la préparation de la décision de politique monétaire. Les économistes de la division Affaires économiques jouent à cet égard un rôle central. Ils analysent les données à l'aide d'outils statistiques et développent des modèles de prévisions. De plus, environ 250 entreprises sont interrogées chaque trimestre sur leur situation économique dans le cadre d'entretiens structurés.

Environ deux semaines avant l'examen de la situation économique et monétaire, des échanges approfondis ont lieu entre, d'une part, les économistes de la division Affaires économiques et, d'autre part, le président de la Direction générale et les personnes qui assurent sa suppléance. Les discussions portent sur l'évolution de la conjoncture à l'étranger et en Suisse, ainsi que sur les indicateurs monétaires, comme le niveau des taux d'intérêt, le cours de change, les agrégats monétaires et le crédit. Ensuite, les économistes établissent les documents destinés à l'examen de la situation économique et monétaire. Les divisions Marchés monétaire et des changes et Stabilité financière fournissent elles aussi à la Direction générale une appréciation de l'environnement économique. Leurs travaux clôturent la phase préparatoire de l'examen de la situation économique et monétaire.

Le processus menant à la prise de décision de politique monétaire se déroule toujours de manière identique, quel que soit le contexte. Cette approche méthodique et systématique permet d'identifier plus facilement les changements survenus et les mesures de politique monétaire nécessaires. Pour autant, ce processus n'est ni rigide ni mécanique. Il offre au contraire toute latitude pour réagir avec souplesse, en menant de nouvelles analyses ou en testant d'autres scénarios en cas de soudaines modifications de l'environnement ou d'événement inattendu. La Direction générale peut également décider à tout moment d'ajuster la politique monétaire sans attendre l'examen trimestriel proprement dit.

La seconde phase du processus menant à la décision de politique monétaire est l'examen de la situation économique et monétaire. Elle vise à déterminer si la politique monétaire en vigueur demeure appropriée pour assurer la stabilité des prix à moyen terme: les conditions monétaires qui découlent du niveau des taux d'intérêt et du cours de change sont-elles encore adéquates, ou devraient-elles être adaptées? La décision de politique monétaire de la Banque nationale porte donc sur le niveau de son taux directeur. Les changements apportés au taux directeur influent sur le niveau des taux d'intérêt et sur le cours de change du franc. Au besoin, la Banque nationale peut aussi recourir à d'autres mesures, telles que des interventions sur le marché des changes, pour assurer la stabilité des prix.

Le premier jour de l'examen de la situation économique et monétaire, les discussions réunissent les membres de la Direction générale ainsi que leurs suppléantes ou suppléants, des représentantes et représentants des divisions Affaires économiques, Marchés monétaire et des changes, Stabilité financière et Coopération monétaire internationale, ainsi que des membres du Secrétariat général et de la Communication. Le cas échéant, ces personnes répondent aux questions que leur posent les membres de la Direction générale et leurs suppléantes ou suppléants sur certains points précis.

Cette première journée est consacrée à différents sujets.

• Pour commencer, la division Marchés monétaire et des changes présente un compte rendu relatif aux marchés financiers. Elle y fournit des informations actualisées sur les conditions monétaires, l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale, ainsi que sur la mise en oeuvre de la politique monétaire.
• La division Affaires économiques livre une analyse des conditions monétaires, en se concentrant sur l'évolution des taux d'intérêt en Suisse et du cours du franc. La croissance des agrégats monétaires et du crédit fait également l'objet d'un examen détaillé.
• Ensuite, la division Affaires économiques passe à l'analyse de l'évolution de la conjoncture mondiale, qui comprend les tendances économiques à l'étranger et les prévisions pour l'économie mondiale. Les discussions portent sur les perspectives de croissance, mais aussi sur l'évolution à venir de l'inflation et de la politique monétaire à l'étranger. Le scénario de base que la division établit pour l'économie mondiale constitue le fondement des prévisions pour la Suisse.
• Enfin, la division Affaires économiques présente la situation économique en Suisse et les dernières prévisions concernant la croissance et l'inflation. Elle s'appuie tout particulièrement sur les quelque 250 entretiens que les déléguées et délégués de la BNS aux relations avec l'économie mènent chaque trimestre avec des entreprises suisses.
• Des sujets d'actualité présentés par la division Stabilité financière, comme les développements sur le marché immobilier et l'activité de crédit, sont également abordés.

Les différentes présentations dressent un tableau complet du contexte général. Comme il existe toujours un certain degré d'incertitude, il est indispensable d'adopter une approche par scénarios. Les risques font eux aussi l'objet d'une analyse approfondie.

Le second jour de l'examen de la situation économique et monétaire est celui où la décision de politique monétaire est prise. Sont présents, outre les membres de la Direction générale et leurs suppléantes ou suppléants, les responsables des divisions Affaires économiques, Marchés monétaire et des changes, Stabilité financière, Coopération monétaire internationale et Secrétariat général, ainsi que les responsables des unités Analyses de politique monétaire, Prévisions et analyses Suisse, Relations avec l'économie régionale, Prévisions et analyses Monde, Science des données économiques et Communication.

La division Affaires économiques rappelle d'abord le contexte dans lequel s'inscrit la décision de politique monétaire. Les dernières discussions peuvent alors commencer. Elles visent à déterminer si la politique monétaire en cours est appropriée, ou bien si elle doit être resserrée ou assouplie, en vue d'assurer la stabilité des prix à moyen terme.

Pour prendre sa décision de politique monétaire, la Direction générale adopte une approche ouverte. Elle tient compte des risques du moment et procède à une analyse coûts-bénéfices complète des différentes options qui s'offrent à elle. La BNS suit ainsi une approche de gestion des risques qui intègre le contexte d'incertitude et doit ainsi permettre de prendre une décision de politique monétaire qui sera appropriée dans plusieurs scénarios plausibles. À cette fin, la Direction générale se fonde sur les prévisions établies pour différents scénarios, mais aussi sur son propre jugement.

Elle élabore ensuite la communication qui servira à expliquer sa décision. La prévision d'inflation conditionnelle en est un élément essentiel. Elle reflète l'évolution des prix à la consommation attendue par la Banque nationale dans l'hypothèse où son taux directeur resterait inchangé durant les trois prochaines années.

Le jeudi à 9 h 30, la BNS publie sur son site Internet un communiqué de presse faisant état de la décision de politique monétaire et de sa prévision d'inflation conditionnelle. À 10 heures, la Direction générale tient une conférence de presse, qui est diffusée en direct sur le site Internet de la BNS et se déroule en deux temps. D'abord, la Direction générale prononce des remarques introductives expliquant sa décision de politique monétaire. Ensuite, les journalistes ont la possibilité de lui poser des questions. Une semaine après l'examen de la situation économique et monétaire paraît le Bulletin trimestriel, qui dresse un rapport sur la politique monétaire. Depuis septembre 2025, les discussions qui ont eu lieu dans le cadre de l'examen de la situation économique et monétaire font l'objet d'une synthèse, publiée quatre semaines après l'annonce de la décision de politique monétaire.

Ainsi s'achève le processus, et un nouveau cycle commence.