Meilensteine im Übergang zum SARON

5. März 2021

Der Regulator (Financial Conduct Authority, FCA) und der Administrator (Intercontinental Exchange Benchmark Administration, IBA) des LIBOR bestätigen, dass alle CHF LIBOR-Sätze per 31. Dezember 2021 eingestellt werden. Als Reaktion auf diese Ankündigungen veröffentlicht die ISDA eine Erklärung, in der bestätigt wird, dass dies ein «Index Cessation Event» gemäss dem IBOR Fallbacks Supplement und dem ISDA 2020 IBOR Fallbacks Protocol darstellt.

1. Februar 2021

Die Nationale Arbeitsgruppe für Referenzzinssätze in Franken (NAG) erörtert die erwartete Ablösung des CHF LIBOR Ende 2021. Sie empfiehlt, dass Marktteilnehmer bilaterale CHF LIBOR Derivat-Transaktionen vor Ende 2021 auf SARON umstellen, und dass Clearinghäuser dies für die über sie abgewickelten Transaktionen ebenfalls erwägen sollten.

Die NAG gibt ein «Rate Switch Amendment Agreement» zur Veröffentlichung frei, das darauf abzielt, einen standardisierten Vertragszusatz für syndizierte Kreditfazilitäten in Franken in englischer Sprache unter Schweizer Recht zu haben.

Des Weiteren empfiehlt die NAG einen gemeinsamen Ansatz für CHF-Hybridanleihen mit Zinsfestlegungen nach 2021. Zudem beschliesst die NAG weitere Abklärungen für die Zinsfestsetzungen bei konzerninternen Krediten und Handelsfinanzierungen vorzunehmen.

29. September 2020

Die NAG erwartet die Ablösung des CHF LIBOR bis Ende 2021. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) berichtet aufgrund der Ergebnisse ihrer letzten Umfrage, dass der Bestand an «tough legacies» in CHF LIBOR gering ist und kein existenzielles Problem darstellt. Vor diesem Hintergrund empfiehlt die NAG, zusammen mit Vertretern der FINMA und der SNB, dass alle Marktteilnehmer sicherstellen, dass robuste Rückfallklauseln in allen Verträgen verwendet werden. Dies beinhaltet das ISDA 2020 IBOR Fallbacks Protocol oder ähnliche Protokolle (wie z.B. das Schweizerische Rahmenabkommen, SMA) so bald wie möglich zu unterschreiben.

Des Weiteren wiederholt die NAG ihre Empfehlungen, die «Shift»-Methode und den compounded SARON (aufgezinsten SARON) für die Festlegung einer Untergrenze anzuwenden, solange der Inlandsmarkt im Fokus ist. Für den Fall, dass internationale Konsistenz wichtig ist, bieten sich die «Lag»-Methode und das Festlegen einer Untergrenze für individuelle SARON Werte als mögliche Alternativen an.

7. Mai 2020

Die NAG erörtert die jüngsten Entwicklungen auf dem SARON-basierten Kredit- und Derivatmarkt. Mehrere Banken haben seit der letzten NAG-Sitzung SARON-basierte Kreditprodukte lanciert.

Die NAG empfiehlt für CHF-Konsortialkredite die Option «Lookback» mit einer Verschiebung von fünf Arbeitstagen zu verwenden. Darüber hinaus veröffentlicht sie ein Term Sheet für einen Cross Currency SARON / SOFR-Basisswap.

Zudem bespricht die NAG verschiedene LIBOR-Endszenarien und deren Auswirkungen auf Rückfallklauseln und bestätigt die Empfehlung der letzten Sitzung, die LIBOR-Verträge nach Möglichkeit vor Ende 2021 umzustellen. Die FINMA teilt mit, dass sie erwartet, dass die Marktteilnehmer alle notwendigen Schritte unternehmen, um sicherzustellen, dass der LIBOR spätestens bis Ende 2021 in Finanztransaktionen abgelöst sein wird.

12. November 2019

Basierend auf einer Einschätzung des Sekretariats der Wettbewerbskommission gibt die NAG weitere Orientierung zu den verschiedenen Optionen zur Berechnung des compounded SARON in Kreditprodukten.

Darüber hinaus werden verschiedene Übergangsszenarien diskutiert. Die Empfehlung ist, LIBOR-Positionen nach Möglichkeit vor Ende 2021 umzustellen.

13. Juni 2019

Die SNB führt den SNB-Leitzins ein, der das Zielband für den Dreimonats-LIBOR ersetzt.

Die NAG präsentiert ein Diskussionspapier über SARON-basierte variabel verzinsliche Anleihen und eine Notiz über die Auswirkungen der IBOR-Ablösung auf das Hedge Accounting. Darüber hinaus werden die Bereitstellung von SARON Compound Rates (standardisierte Laufzeiten publiziert von der SIX) und die Fortschritte bei der Anwendung des compounded SARON diskutiert.

5. Februar 2019

Die NAG identifiziert und diskutiert eine Reihe von Optionen zur Berechnung eines compounded SARON in Kreditprodukten. Diese Optionen sind auch im «User's Guide on Overnight Risk-Free Rates» enthalten, welcher vom Financial Stability Board im Juni 2019 veröffentlicht wurde.

31. Oktober 2018

Die NAG empfiehlt wo immer möglich einen compounded SARON als alternativen Terminzinssatz zu verwenden. Die NAG betrachtet es als unwahrscheinlich, dass ein robuster Terminzinssatz basierend auf SARON-Derivaten möglich sein wird.

Des Weiteren veröffentlicht die NAG eine Checkliste, die Marktteilnehmer dabei unterstützen soll ihre operationelle Bereitschaft für die LIBOR-Ablösung zu erhöhen, und diskutiert einen Vorschlag für eine Rückfallklausel für Retail-Kreditverträge.

Der Handel mit SARON-Futures an der Eurex startet im Oktober 2018.

4. Juni 2018

Die NAG veröffentlicht empfohlene Spezifikationen zu den SARON-Futures ("Term Sheet").

19. Dezember 2017

TOIS-Fixing wird nicht fortgesetzt.

5. Oktober 2017

Die NAG empfiehlt SARON als Alternative zum CHF LIBOR und setzt zwei Untergruppen ein mit der Aufgabe, die Möglichkeit einer Abkehr vom LIBOR in den Kredit- und Depositenmärkten (ToR Sub-NWG L&D) sowie den Derivate- und Kapitalmärkten (ToR Sub-NWG D&C) zu untersuchen.

Ebenfalls im Oktober 2017 starten LCH und Eurex das Clearing von SARON-Swaps.

15. November 2016

Der Administrator des TOIS-Fixing, ACI Suisse, verkündet das Ende von TOIS-Fixing per Dezember 2017.

13. Januar 2016

Die NAG beschliesst, sich bei den Reformbemühungen auf SARON als Alternative zu TOIS-Fixing zu konzentrieren. Zwischen 2013 und 2016 wurden mehrfach Versuche unternommen, TOIS-Fixing zu reformieren (Zusammenfassung). Es stellte sich jedoch heraus, dass diese Bemühungen nicht ausreichten, um diesen langfristig zu einem tauglichen Referenzzinssatz zu machen.

11. Juni 2013

Die NAG wird ins Leben gerufen, um das TOIS-Fixing zu reformieren. Die Sitzungen der NAG finden unter dem gemeinsamen Vorsitz je eines Vertreters des Privatsektors und der SNB statt.